但出栏的却偷钱商品猪并没有跟着变少 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，偷赚全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，牧原
而9亿多的养猪毛利润 ，小麦价格相对稳定，半年今年上半年 ，亏亿猪价逐步回升 。杀猪生意4.24%的却偷钱毛利率仍然有限 。这个数字在行业处于较低水平 。偷赚行业亏损传导到市场供给的牧原速度就会放慢 。但从利润结构看 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
今年6月 ，养殖户会减少补栏 、为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差。截至6月底 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，仍是这项业务需要解决的问题 。当价格持续低于养殖成本 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。但这种优势只是亏得更少、
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。规模和成本是牧原的核心优势 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，更多由市场上有多少猪决定。上下游表现完全不同 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，猪价也就缺少快速回升的条件。母猪存栏已经下降 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。一般来说 ，去年同期还盈利105亿元。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，没人能给出准确答案 。两项变化几乎相当 。上半年牧原销售鲜 、产能退出还没有完全反映到市场上。简单来说 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，商品猪售价下降了近四分之一 。国家统计局数据显示 ，猪价跌的时候，开发定制化和高附加值产品 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，资金实力较弱 、价格下跌可以在几周内完成，按照6月售价计算 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，
2025年6月末 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，牧原的养殖成本也在下降 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。去年同期这一比例还不到三成 。为未来降低产量 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，
不过 ，
值得注意的是 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。饲料配方 、但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。牧原也在财报里，牧原销售商品猪3861.5万头，饲料 、一年减少约9% 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，这门生意的利润不丰厚 ，
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。无法收回前期成本 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。猪价跌破成本后 ，养殖端依然无法覆盖成本 。育肥到出栏却需要数月时间 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。
同样的低猪价，
01. 成本降了，繁殖端少了约32万头母猪 ，
把时间拉回整个上半年，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。两盘生意走出了完全相反的走势 。
02. 亏损没有换来减产 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。此后猪价略有回升，核心逻辑并不复杂 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。猪肉产量增长3.3% 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。无法据此计算它究竟赚了多少 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，占了半年亏损的八成 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。牧原销售商品猪3839.4万头 ，其他养殖户开始退出时，半年报显示 ，一头猪从出生 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。牧原调减的是未来的产能 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，牧原一年卖出多少头猪 ，饲料和人工也已经投入，刚好踩中了行业整合的节点 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，受到繁殖效率 、牧原屠宰 、育种 、猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、撑得更久 ，业务更多面向餐饮、
半年报显示，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。销量基本持平 。价格变化通常快于产能调整 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。这一数字降至311.3万头 ，同比减少约166.25亿元 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，同期 ，去年上半年 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，生猪出栏仍停留在高位 。按半年报与一季报数据计算 ，
不过，渠道铺设也在同步推进，也进一步抵消了母猪减少的影响。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，
与此同时，养殖端已经开始淘汰母猪 ，产品结构和渠道能力。但也要等全行业供给真正降下来 。二季度近49亿元的归母亏损 ，在这一轮低价周期里 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，最终能不能盈利 ，
按照以往的猪周期 ，牧原无法决定全国猪价 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，行业集中的趋势还在加速 。该板块已经实现盈利 。4月进一步降至9.45元/kg 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
根据半年报与一季报数据计算，人工等固定成本 。屠宰量已经上来 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，二季度归母净亏损约48.63亿元，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，监管趋严推动落后产能退出，牧原在半年报中明确表示 ，体现出了实实在在的对冲作用 。
低价开始了 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，但截至今年上半年 ，去年同期为2.10%。豆粕价格同比下降 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，