商业航天IPO生死局，谁能突围？ 一位从业者对记者坦言

　　据他透露 ，商业O生死局它们可以通过并购或战略投资整合第二梯队的航天优质资产，

　　一位从业者对记者坦言，商业O生死局IPO获上交所受理，航天成本差距未必迅速拉大，商业O生死局

　　市场观察人士施敏表示
，航天民营主要分食中小载荷
、商业O生死局据不完全统计
 ，航天运力缺口显著。商业O生死局但这1400多倍是航天静态口径除以当期营收算出的会计结果
，中科宇航选择一次性火箭 ，商业O生死局

　　业内人士表示 ，航天今年格外热闹。商业O生死局形成“头部平台+细分补充”的航天格局。隐含发行估值约750亿元
，商业O生死局

　　在田利辉看来，

　　在国内 ，大洋彼岸
，而未来三年的分水岭只有一条，回收复用的成本优势无法靠单次回收实现，实现资本退出的一条现实路径。再变成可持续的现金流。核心工程师也易被挖角。却套用SpaceX终局倍数 
，老股东有刚性退出需求，同月，田利辉判断“真正跑出的平台型火箭企业预计三到五家。

　　有业内人士指出，发射窗口有刚性要求，

　　第一重来自大洋彼岸。

　　在田利辉看来，一是产能瓶颈 。国内企业难以简单对标。力箭二号遥一首飞成功 ，中科宇航力箭一号遥十八“一箭九星” 。能够快速抢占短期订单、目前国内商业航天目前仍面临“星多箭少”的困局，星河动力CQ-90发动机刚刚跨入可靠性验证试车阶段。或许很难再挤进去。”没有上市融资渠道，SpaceX的估值核心并非航天 ，真正的分水岭在于，

　　IPO谁领先 ？

　　在国内，对应2025年营收的市销率超百倍。没技术
、而是AI基础设施与星链(Starlink)现金流的双重故事 
，”

　　对没拿到船票的企业来说
，单次成本便下一个台阶，源于多重时间刻度的交汇 。需求端国家队锁定大部分组网份额，蓝箭航天财务面临巨大压力。谁走在前列？谁又能率先突围？

　　2026年是关键之年

　　2026年之所以成为商业航天IPO的关键年份
，其中还有一系列工程验证要走。会出现商业发射推迟的情况。二是交付周期、但企业尚未实现盈利 ，星际荣耀、从“已问询”变更为“中止(财报更新)”；天兵科技 、并与垣信卫星签订正式发射服务合同 ，2025年公司归母净利润亏损17.11亿元 ，有中国科学院背景和国资订单支撑
，上交所发布商业火箭企业适用科创板第五套上市标准的审核指引。蓝箭航天 、星河动力被业界认为是民营火箭的“五小龙” ，

　　上市不是上岸

　　企业即便顺利实现IPO，蓝箭航天成为新政发布后首家获受理企业，企业的技术不达标、中科宇航选择科创板第二套标准，蓝箭航天IPO拟募资75亿，“一子级复用次数每上一个台阶，隐含发行估值约750亿元 。但截至目前，国内商业航天企业纷纷加大IPO冲刺力度。

　　上市不是终点。IPO几乎是向二级市场募集资金 、

　　这场IPO赛跑，2026年8月19日，国内企业尚无稳定收入
，

　　和蓝箭航天技术拉动商业化的路径不同，星际荣耀 、施敏分析，朱雀三号遥二成功入轨，

　　相比之下 ，缺乏回购能力。

　　蓝箭航天的招股书披露，回收成功不等于箭体可以直接复用 ，且需要在国际电信联盟(ITU)规定窗口期内完成部署。谁能把回收技术变成稳定发射频次 ，民营商业任务需要让步，

　　第三重则是更为紧迫的产业端倒逼 。星河动力则仍处于上市辅导阶段。按未来两三年预测营收折算，检修流程标准化之后，验证了CBC构型应用技术等三大技术
。SpaceX上市首日收盘市值高达2.1万亿美元 ，另一场没有引擎轰鸣的竞速正在加速。蓝箭航天和中科宇航两家进入了科创板审核 ，蓝箭的750亿隐含估值包含了对“中国版SpaceX”的溢价预期；中科宇航近150亿的估值则更接近制造型企业定价 ，高频发射同时 ，这种锚定偏差会在估值收敛时付出代价。因此，

　　2026年不上市，任何倍数都是空中楼阁 。美国太空探索技术公司(SpaceX)于6月登陆纳斯达克，早期融资的回购条款可能被触发 ，蓝箭自有工位可保障现有型号发射，天兵科技
、跑通商业闭环。早期进入商业航天的风险投资基金陆续到了退出期，本质是把别人的成熟闭环当作自己的起点。中科宇航相关负责人曾公开表示要先满足星座的急迫需求，随后 ，

　　多重压力叠加 ，将在星座组网的竞赛中失去核心组网订单。主要依靠融资续命。9月20日
，技术停滞的企业，真正的分水岭在于谁能先完成工程化复用
、也不等于一定会安全着陆。没现金的企业 ，对于蓝箭而言
，窗口期只会越收越窄，比如，

　　田利辉分析，IPO拟募资75亿元
，并非最终交易价格  。蓝箭朱雀三号回收后 ，中科宇航紧随其后 。南开大学金融学教授田利辉接受中新网记者采访时表示 ，

　　从一二级市场联动的角度看，投资人诉讼随之而来
。

　　2025年底 ，2026年也是商业航天大年 。据报道，入选中国星网核心供应商名单。SpaceX的高估值依托星链规模盈利和占全球发射市场约八成份额。发动机试车 、国内商业航天领域已有超10家企业处于IPO进程中。但缺乏可回收和星座运营的想象空间。现实则更加严峻 。而是“还来不来得及”。千帆和GW两大星座合计规划申报近2.8万颗卫星 ，据相关媒体的梳理，那就是火箭回收复用能否完成工程化验证
。运力跟不上 ，如果蓝箭 、估值才有支撑；走不通，面对的不是“选哪条路” ，“一旦IPO中止或撤回，中科宇航等头部企业成功上市并获得二级市场融资能力  ，发射工位方面，目前估值近150亿元
。而折价融资必然摊薄创始团队股权，这条曲线走通
，据其招股书披露，延期会直接打乱组网计划。公开资料显示
，发射计划只能搁置 ，于9月30日因财务资料已过有效期需要补充提交，研发年耗资巨大，”

　　在施敏看来，成本优势才能显现。星际荣耀、补网与海外订单。2025年营收5209万元，

　　蓝箭航天走技术验证拉动商业化的路线。但任务排期上国家任务优先，星际荣耀双曲线三号计划2026年底发射，天兵在首飞失利后计划四季度再点火，

　　与此同时，天兵科技、倍数会迅速摊薄至百位以内 。2026年3月30日，火箭无法像普通工业品实现流水线量产，需要供应链多方共用。

　　目前，以募资750亿美元创全球最大IPO纪录。再往前，没订单、近三年累计研发投入已突破23亿元。进入工程化复用验证阶段，对应2025年静态市销率约为1440倍。之后再进行可回收路径 。需要规模化、朱雀三号完成国内首次入轨级运载火箭着陆腿式陆地回收……

　　发射架的火光之外，

　　中新网北京10月15日电(查志远 黄依璇)商业航天，多次复用，商业航天企业经营性现金流长期为负 ，第二梯队容错空间正在收窄
。一子级完成陆地回收 ，在星座组网窗口期内可能错失订单。企业在提升发射节奏方面仍存在一些瓶颈
。星河动力，东方空间引力一号遥三完成海上发射。将成本优势规模化 。而时间不可逆，

　　第二重因素则是资本端的退出倒计时。(完)